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徐工机械(000425):Q3业绩稳中向好 “智造4.0”迈向国际化

时间:21-11-03 00:00    来源:天风证券

下游市场需求回暖,Q3 业绩稳中向好:下游需求保存旺盛态势,公司业绩高于预期。前三季度公司实现收入697.96 亿元,同比增长36.09%,归母净利润46.09 亿元,同比+89.35%,扣非后归母净利润为42.98 亿元,同比+77.80%;其中三季度单季实现营业收入165.62 亿元,同比+2.12%;归母净利润8.06 亿元,同比116.46%;扣非后归母净利润为6.68 亿元,同比+70.56%。本期ROE 为12.29%,同比+4.79pct。

盈利能力超出预期,未来随着数字化电动化有望迎来改善:前三季度毛利率为15.83%,净利率为6.67%,同比分别-2.19、+1.90pct。三季度单季来看,毛利率为15.91%,净利率为4.99%,同比分别-1.49、+2.70pct。此外,公司持续推进研发创新、智能制造、全球布局,人才投入力度加大,前三季度期间费用率整体为8.45%,同比-2.84pct,其中销售/管理/财务/研发费率4.35%/1.16%/0.02%/2.92%,同比变动-0.65/-0.21/-1.53/-0.44pct。Q3 销售/管理/财务/研发费率5.68%/1.70%/0.63%/4.52%,同比变动-1.04/-0.06/-1.52/+1.12pct,研发费用率提高。

经营性现金流改善明显:公司经营活动现金净流量Q1-Q3 为42.53 亿元,同比+506.74%;Q3 单季度5.03 亿元,同比+151.31%。现金流改善原因系2020 年前三季度受疫情影响和加大了向供应商付款力度的影响,经营层面向好。

回款能力资产质量水平持续提升:前三季度应收账款351.80 亿,应收/营收50.40%,同比-10.42%,回款能力有所提升,存货155.23 亿元,较年初增长18.85%,保持较好水平。

加快数字化转型,“智造4.0”迈向世界顶尖水平。目前工程机械行业成熟度高、竞争较为激烈,智能化、数字化成为行业未来发展方向。公司以徐工“智造4.0”

为主线推进数字化转型,公司对内提升业务协同效率和运营管理效益,对外支撑供应链同盟军建设和客户服务满意度提升,打造了徐工全球数字化供应链平台(X-DSC),徐工仓储物流管理平台WMS。公司是行业首个、行业唯一的系统性达到智能制造能力成熟度四级企业。在最近一次“国家企业技术中心评价结果”中,徐工技术中心以综合得分92.2 分的成绩被评为优秀,并继续位居工程机械行业首位。

国际化步伐稳步推进,产品全球认可度进一步提升。公司重视海外市场,将国际化作为公司坚定不移的主战略。公司在“一带一路”沿线国家(共涉及64 个国家)布局完善的营销网络,在巴西、俄罗斯、印度、美国、德国等重点国家成立分子公司,开展直营业务,打造经直并重的渠道网络,进一步夯实了国际市场营销服务体系。随着公司全球化产业布局的完善,公司产品在全球的认可度也逐渐提升。2021年5 月,在英国KHL 集团最新发布的全球工程机械制造商50 强排行榜中,公司排名第三,中资企业排名第一,连续数年跻身全球前十强。

盈利预测和投资建议:考虑到公司实施资产重组,吸收合并徐工有限,公司盈利能力持续增强,预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 61.39 亿(前值56.00 亿)、71.41 亿(前值65.51 亿)和 78.00 亿(前值71.40 亿),维持“买入”评级!

风险提示:经济波动风险、市场竞争风险、供应链安全风险、原材料价格风险和汇率波动风险