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徐工机械(000425)2020年中报点评:二季度利润增速转正 下半年维持产销两旺

时间:20-09-01 00:00    来源:光大证券

二季度利润增速转正,汇兑损失拖累业绩表现徐工机械(000425)2020 年上半年实现营业收入350.7 亿元,同比增长12.6%;归母净利润20.6 亿元,同比下降9.7%;每股收益0.25 元。毛利率18.3%,同比持平;净利率5.9%,同比下降1.5pct。上半年净利润下滑主要由于一季度疫情影响以及大额汇兑损失;二季度公司已实现17.9%的净利润同比增长。

主要产品销售稳步增长,行业龙头地位稳固

2020 年上半年公司起重机械销售收入126.9 亿,同比增长10.6%;工程机械备件销售收入89.39 亿,同比增长39.3%;桩工机械销售收入34.0亿,同比增长3.7%;铲运机械销售收入30.9 亿,同比增长3.2%;消防机械销售收入16.9 亿,同比增长65.6%;压实机械销售收入10.9 亿,同比增长1.2%;路面机械销售收入8.3 亿,同比增长29.5%;其他工程机械销售收入20.9 亿,同比下降30.2%。千吨级轮式起重机、底盘类路面养护车、水井钻机、高空作业平台、塔机、混凝土搅拌车销量分别同比增长300%/61.8%/93.9%/104.6%/122.6%/106.8%。轮式起重机市占率世界第一,铺摊机、旋挖钻机、高空作业平台、随车起重机等稳居行业第一,多项产品市占率上升。我们预计下半年公司主要产品维持产销两旺。

混改方案获批,未来盈利能力改善值得期待

根据公告,公司已入选“双百行动”试点公司,混改试点实施方案已经获批,进入战略投资者引进阶段。根据2020 年4 月公告,徐工有限拟通过存量转让和增资扩股方式引入战略投资者。我们认为混改有望加速集团其他板块资产证券化;配套激励机制,释放经营活力;改善盈利能力。

维持“买入”评级

我们下调公司20-22 年EPS 预测至0.49/0.63/0.71 元,以反映当期汇兑损失以及疫情对海外市场的影响。我们认为公司作为行业龙头,产品竞争力强,盈利能力改善空间大,混改刺激经营活力,维持“买入”评级,

风险提示:行业竞争加剧风险;基建投资波动风险;海外市场与汇率波动风险。