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徐工机械(000425):疫情后二季度业绩向上 继续受益行业高景气

时间:20-08-31 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司公告2020年半年报,实现收入350.68亿,同比增长12.56%,归母净利润20.62 亿,同比下降9.70%,经营现金流净额5.01亿,同比下降82.36%,

疫情后工程机械行业爆发,公司二季度业绩向上:分季度来看,公司2020Q2 实现收入212.23 亿,同比增长26.81%,净利润14.50 亿,同比增长17.90%,二季度业绩实现增长,主要受益于国内疫情控制后工程机械行业爆发。上半年来看,公司综合毛利率为18.31%,较去年同期下降0.02pct,毛利率保持基本稳定;期间费用率为10.02%,较去年同期上升1.83pct,其中财务费用大幅增加5.64 亿,主要是汇率变动造成损失;净利润率为5.88%,较上年同期下降1.45pct。经营现金流为5.01 亿,同比下降82.36%,主要是公司响应国家号召,加大了向供应商付款力度,共克时艰。

公司与集团协同发展,产品竞争力不断增强:公司起重机收入126.92 亿,同比增长10.58%,轮式起重机市场占有率全球第一;桩工机械收入35 亿,同比增长3.75%,旋挖钻机、水平定向钻居国内第一;路面机械、装载机份额均有所提升,高机产品同比增长104.6%,臂式产品居国内第一等。集团层面,挖掘机份额提升0.9pct,稳居国内市场前两强;混凝土搅拌车同比增长106.8%,份额提升3.7pct;塔机同比增长122.5%,份额提升7.1pct。随着集团混改推进,未来控股股东旗下优质资产有望注入,业务实现协同成长。

疫情后国内基建投资提速,持续受益行业高景气:一季度疫情对国内经济产生较大影响,疫情后国内加大力度基建投资。受益于此,工程机械行业销量从3 月中下旬开始大幅提升,进入高增长通道,核心品种挖掘机1-7 月份累计销售18.95 万台,同比增长26.73%,汽车起重机1-7 月份累计销售3.42 万台,同比增长26.38%,且目前仍保持高增长。随着下半年旺季小高峰逐渐到来,工程机械板块销售有望继续超预期,公司将继续受益。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为39.92 亿、49、82 亿和53.94 亿,对应PE 分别为13 倍、10 倍和9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等