徐工机械(000425.CN)

徐工机械(000425):营销体系建设加成产品硬实力 起重机和桩工齐发力

时间:20-01-12 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

预计1、2 月工程机械高景气延续,徐工核心产品强大竞争力持续得到验证,营销体系建设成效显著,上调目标价至7.92 元,增持。

投资要点:

结论:12月挖机和 起重机行业销量超预期,预计1、2 月高景气延续。12月徐工起重机份额持续回升、桩工大额订单签约,维持2019-21 年EPS为0.51/0.66/0.7 元,基于徐工核心产品强大竞争力持续得到验证,营销体系建设成效显著,上调目标价至7.92 元,对应2020 年12 倍PE。

12 月挖机和起重机行业销量超预期,预计1、2 月高景气延续。12 月挖机销量2.02 万台,增长25.8%,其中国内、出口增长20.7%、66.8%,超预期;据调研,12 月起重机销量增速超挖机,也超预期。逆周期调节强化,2020 年初央行再降准0.5pct;专项债发行加速,截至1 月7 日,1 月新增发行已超5000 亿,较2019 年同期更快。12 月起重机开工率、开机小时数持续上行,结合厂商订单指引,预计1、2 月工程机械高景气延续。

徐工起重机份额持续回升,桩工发展比预期更好。据调研,12 月徐工汽车起重机增速超越行业,预计份额同比提升(2018 年12 月44.2%)。12月22 日,徐工桩工新签单655 台,金额近30 亿(2019 年收入约60 亿),大部分锁定20Q1,上调2020 年行业增长5-10%,桩工机械比预期更好。

挖机和起重机份额提升彰显产品实力,营销体系建设成效显著。徐工挖机12 月销量增长62%,远超行业,单月市占率提升至15.2%,稳居国内第二大品牌,部分大吨位国内第一,加之拳头产品起重机市占率回升,彰显产品强大竞争力。且自2019 年下半年起,徐工高度重视营销体系建设,特别是起重机经销体系、代理商激励机制等,2020 年或将有更大改善。

风险提示:行业竞争加剧、地产投资大幅下滑。