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徐工机械(000425):徐工信息增资扩股 关注徐工集团混改进展

时间:19-12-16 00:00    来源:国金证券

事件

公司12 月13 日发布公告,子公司徐工信息增资交易已完成。新增投资者认购股份1066 万股,出资总额人民币3 亿元,高瓴资本领投1.6 亿元,公司持有徐工信息的股权比例由60%变为45%。本次募集资金拟用于徐工信息工业互联网技术研发、工业互联网基础设施投入和市场营销体系建设。

点评

徐工信息增资3 亿,高瓴资本领投,徐工机械(000425)持有股权5 年内增值45 倍徐工信息主营工业互联网、物联网智能终端及设备联网等。根据第三方评估,2018 年12 月31 日,徐工信息估值8.8 亿元,目前投后估值12 亿。

2014 年徐工信息注册成立时,徐工机械持有的股权成本为1200 万,目前这部分股权估值5.4 亿元人民币,5 年增值45 倍。

本次增资的3 亿元中,高瓴资本、南京赛富衡准创业投资基金和中电科(南京)产业投资基金出资额位列前三,分别为1.6/0.4/0.3 亿元。增资扩股后徐工信息的前三大股东分别为徐工机械、徐州群智信息和高瓴资本,持股比例为45%、23.7%和13.3%。徐工机械股份由60%变为45%,保持徐工信息实际控制人不发生变化,仍然纳入公司合并报表范围。

本次增资旨在加速徐工信息研发新产品、发展新技术、布局新市场,抓住行业发展机遇,增强企业竞争力,快速做大做强。本次增资拟引进拥有互联网基因和新兴技术背景的国内知名投资者,实现优势互补和资源协同,加快公司信息化建设步伐。

四季度汽车起重机销量增速回升,挖掘机销量超预期,关注混改进展。

汽车起重机行业销量增速回升,9 月行业销量增速9.2%逆转下滑趋势,10 月同比增长19.5%继续回升,11 月公司销量增长30-40%,增速超过行业,市场份额从三季度开始逐步提升。11 月挖掘机全行业销量超预期增长22%,徐工增速超过50%。受益于设备更新周期叠加基建投资增长、环保政策趋严、人工替代、海外出口增长等多重因素影响,龙头公司集中度有望进一步提升。

公司控股股东混改工作正按照计划推进实施。未来公司有望在徐工有限层面引入战略投资者,为后续股权激励、员工持股平台等措施打下基础,激发发展动能,公司治理将迈上新台阶。母公司挖掘机等优质资产未来不排除注入,公司预期多方面受益。

盈利预测与投资建议

预计2019-2021 年净利润39/48/54 亿元,增长90%/25%/12%,复合增速38%。EPS 为0.50/0.62/0.69 元;PE 为10.1/8.2/7.3 倍。给予2020年10 倍PE,6-12 月目标价6.2 元。维持“买入”评级。挖掘机如果注入,预计徐工集团挖机业务合理估值超200 亿元。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。