徐工机械(000425.CN)

徐工机械(000425):高瓴牵头增资徐工信息 治理完善、信息化提速

时间:19-12-15 00:00    来源:国泰君安证券

高瓴牵头增资徐工信息,出资1.6 亿认购13.3%股权,公司持股比例由60%降至45%;将进一步完善上市公司治理结构,加快信息化建设步伐。

徐工信息增资完成,由高瓴资本牵头,出资1.6 亿,认购13.3%股权;公司持股比例由60%调整为45%,仍将徐工信息纳入合并报表范围。

评论:

结论:高瓴牵头增资徐工信息,战投出资3 亿,认购25%,其中高瓴出资1.6 亿,认购13.3%;完成后公司持股比例由60%降为45%,但仍为实控人,徐工信息仍纳入合并报表。我们认为此次增资有助于徐工信息抓住市场机遇,做大做强;对上市公司而言,将进一步完善治理结构,加快信息化建设步伐。基于汽车起重机份额回升、2020 年计提回归正常,维持2019-21 年EPS 0.51/0.66/0.70 元,维持目标价6.6 元,增持。

高瓴牵头增资,治理结构进一步完善。外部战投共出资3 亿,认购25%股权,其中高瓴资本牵头,出资1.6 亿认购13.3%股权;增资完成后,公司持股比例由60%降至45%,但仍占据董事会多数席位,徐工信息仍纳入合并报表范围。此次增资进一步完善公司治理结构,有助于徐工信息抓住市场机遇,快速做大做强;且参与战投大多为国内具备互联网基因和新兴技术背景的机构投资者,将实现资源协同,加快上市公司信息化建设步伐。

工业互联网第一梯队,盈利规模迅速扩张。徐工信息主营工业互联网平台运营和相关产品,服务客户涵盖工程机械、新能源车、石化、有色、能源等领域。徐工信息成立于2014 年5 月,初期主要围绕集团设备接入和管理,服务于集团工程机械业务;2016 年重构物联网平台,推出Xrea 工业互联网平台,2017 年下游应用由工程机械逐步推广至其他移动设备,此后又向制造领域延伸。2018 年实现营收、净利润1.9 亿、0.22 亿,增长56%、121%,2019 年1-7 月营收、净利润分别为1.5 亿、0.15 亿,延续快速增长。初始投资2000 万元,此次增资完成后,估值12 亿,大幅增值。

汽车起重机份额显著回升,计提正常助力2020 年业绩高弹性。2019年8 月公司推出KC、G1 系列汽车起重机新品,上市后即成爆款,推动份额持续回升,10 月份额42.8%,据近期产业链调研,11 月汽车起重机销量、收入均高速增长,预计份额继续回升,判断2020 年43-45%概率较大。

2019Q1-Q3 减值损失11 亿(坏账损失9.9 亿),远超历史年度均值5-6 亿水平,判断2020 年计提回归正常。整体上,维持2020 年净利润52 亿判断,其中仅起重机板块20 亿以上。

风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业过度竞争引发价格战